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证券时报记者 贺觉渊

受全球经济逐渐苏醒影响,大宗商品价钱连续上涨,通胀预期连续回升,许多人表现出对于我国泛起“再通胀”可能打击物价水平,引发恶性影响的忧虑。

接受证券时报记者采访的专家以为,本轮主要是以大宗商品价钱为代表的外洋输入性通胀,只管工业生产者出厂价钱指数(PPI)将延续上行趋势,但向住民消费价钱指数(CPI)的传导效力仍然不足。整体来看,本轮海内通胀压力可控,CPI仍将以温顺上涨为基调,但其引发的对股市、楼市的转变,或降低了老百姓(603883,股吧)的住民边际消费倾向。

机构普遍判断,由于油价、有色金属等大宗商品价钱还将处于价钱高位,PPI同比上行趋势将延续,PPI与CPI的剪刀差有望在一季度实现反转。

若PPI连续上升,是否会影响到住民层面?对此,中信证券(600030,股吧)首席宏观剖析师程强向证券时报记者指出,PPI向CPI的传导需要知足一些条件,好比中下游生产企业的订价能力要对照强,能够实现上游成本的向下转嫁,而且还要以消费需求的显著走强为条件,否则效果可能是压缩中下游企业的利润水平。

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“当前PPI上涨会通过产业链即上中下游的顺序向CPI传导,但传导效果不宜高估。”财信证券首席经济学家伍超明对记者示意,一是PPI向CPI的传导效果会受市场供需状态、行业竞争款式等因素影响,可能会泛起层层衰减的传导效果。二是PPI并不能反映服务品的价钱信息,只管PPI上涨也会间接影响到服务价钱,但两者之间传导链条的拉长,会弱化PPI向CPI的传导效果。此外,PPI中生产资料占比超7成,其涨价并不意味着与CPI重叠性较高的生涯资料价钱同步上涨,且CPI中受PPI影响较大的非食物消费品占对照低,因此PPI上涨对CPI的拉动作用相对有限。

在讨论起本轮全球通胀预期升温时,许多人难免担忧会泛起历史上通货膨胀所带来的恶性影响。对此,剖析人士以为,今年物价应是温顺上涨基调,不会泛起通胀大幅上涨。

恒大研究院任泽平团队发文指出,当前是猪周期下行叠加经济周期上行,猪周期下行抑制CPI上涨,经济周期上行推动PPI环比正增进。PPI恢复好于焦点CPI,解释疫后中国经济恢复的供应侧好于需求侧。预计2021年物价温顺上涨,经济基本面和钱币环境不足以支持通胀大幅上涨。

程强示意,目前海内CPI的主要扰动照样由于猪肉价钱,春节前受到散点疫情以及非洲猪瘟的打击,泛起了阶段性走高,最近猪肉价钱已经有所回落,预计一季度之后随着经济的稳步苏醒,焦点CPI应该会逐季上行。PPI的高点可能泛起在二季度。总的来说,今年通胀领域的风险点照样在PPI领域,CPI的同比数据应该会对照温顺可控,需要关注的是以大宗商品价钱为代表的外洋输入性通胀。

伍超明预计,2021年将是温顺再通胀,但低基数效应下,不清扫个体月份PPI同比破“5%”的可能性。今年CPI大概率温顺,不会有显著高通胀,整年跨越2%的概率不高。而在低基数效应和海内外经济配合修复的叠加影响下,2021年PPI回归正增进无悬念。预计上半年在翘尾因素和国际大宗商品涨价的配合驱动下,PPI将快速上行,之后将有所回落。

只管PPI难以传导至CPI,但在许多老百姓的现实感受中,高估值股票的下跌,以及大中城市房价上涨带来的现实感受或降低其住民边际消费倾向。

在伍超明看来,房价上涨会增添老百姓的生涯成本和债务支出压力,降低消费潜能,同时也会导致老百姓“有钱也不花”。据测算,2020年城镇住民购房相关支出占当期收入结余的比重已逾八成,意味着购房支出对边际消费倾向的抑制作用相当显著。房价的上涨,同时也会使更多的信贷资金流向房地产市场,对制造业投资形成一定的挤占。(本系列完)

(责任编辑:李显杰 )
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